一、2021年蘋果期貨市場回顧
第一階段，1月-2月下旬：震蕩上行
因就地過年，增加了中大型城市節日需求，從而導致銷區蘋果供應進入緊缺狀態，產區客商迎來新一輪需求補貨，支撐蘋果市場。此階段蘋果期貨價格指數從6350元/噸附近震蕩回升至6616元/噸相對高點，漲幅約為4.2%。
第二段，2月下旬-3月底：大幅下挫
節日需求補貨結束后，批發市場需求開始走弱，加之國內升溫較快，“倒春寒”預期落空，及新產季合約交割準則放寬等多種利空因素拖累。此階段蘋果期貨價格指數從6616元/噸持續下跌至5476元/噸低點，跌幅約為17.2%。
第三階段，4月-5月：筑底回升
隨著國內氣溫升高，庫內蘋果質量下滑現象增多，好貨數量趨于減少，“物以稀為貴”現象逐漸顯現，存貨商對好果價格持堅挺心態，果農惜售情緒再起。此階段蘋果期貨價格指數從5476元/噸震蕩回升至6634元/噸附近，漲幅約為21.0%。
第四階段，6月-9月上旬：震蕩下行
因各類早熟蘋果上市量增加，加之舊作蘋果品質下降，果農急于出售，現貨價格持續下調，拖累蘋果市場。此階段蘋果期貨價格指數從6634元/噸震蕩下行至5504元/噸附近，跌幅約17.0%。
第五階段，9月上旬-10月：大幅拉漲
因陜西宜川、洛川等多地產區富士蘋果受冰雹襲擊，而此時間段晚熟富士均處于卸袋狀態，新季晚富士商品率恐受影響，市場情緒高漲，推動蘋果期價反彈。此階段蘋果期貨價格指數從5510元/噸大幅拉漲至8780元/噸附近，漲幅約為59.0%。
第六階段，11月-至今：寬幅震蕩
因21/22年度蘋果庫存量仍高于近五年均值，上方存壓制，但下方存受節日需求及成本支撐，期價震蕩運行為主。此階段蘋果期貨價格指數處于7600-8800元/噸區間寬幅震蕩。
圖1：蘋果期貨價格指數合約日線走勢
數據來源：文華財經
二、供應端因素分析
1、蘋果種植成本逐步上抬
近幾年蘋果種植面積基于穩定的狀態下，生產物料成本逐漸上抬，導致總成本值跟隨上漲趨勢。2019年蘋果每畝總成本5794.51元，較上年度增加了889.69元；平均每畝凈利潤為1413.07元，較上年度下滑了1200元。21/22年度富士80#一二級以上蘋果平均收購價格為2.7-3元/斤，折算后收購成本大致5400-6000元/噸。從成本結構看，蘋果下樹之后，采購階段的貨權在于果農手中，銷售階段的貨源則在貿易商手中，考慮到目前進入銷售階段，按照行業習慣，2022年清明之前貿易商均會以高于收購成本的價格銷售，即使目前出現出貨疲軟狀態，對于貿易商商而言，目前博弈的主要是時間價值；清明之后距離冷庫清庫時間越近，并且庫存充足的情況下，貿易商會傾向互相爭奪出售的情況，此時價格波動相對激烈。
圖2：歷年蘋果種植面積
圖3：歷年蘋果生產成本收益情況
數據來源：WIND、瑞達期貨研究院
2、新產季蘋果產量或略減產，但仍處豐產年份
據市場機構調研知，2021/22年度全國新季蘋果預估為4050-4250萬噸區間，較上年同期減幅在3%-5%之間，21/22年度新季蘋果仍處于豐產年份。另外，由于蘋果園產區遭遇冰雹等惡劣天氣影響頗多，新季富士蘋果優果率下降明顯，好貨與差果價差分化明顯，優質優價明顯，在一定程度上支撐蘋果市場。
圖4：2021/22年度蘋果產量預估
數據來源：國家統計局、瑞達期貨研究院
3、21/22年度蘋果入庫量仍高于近五年均值
據各地調研數據分析，21/22年度全國蘋果庫容比接近70%，比上年同期減少20%左右，比2018年（近7年庫存量最少的一年）增加10%。其中甘肅80%，山西66%，山東63%，陜西60%，遼寧60%，河南55%。
據Mysteel統計，截止到2021年12月16日全國蘋果冷庫出庫量約為22萬噸，走貨速度加快。隨著雙節臨近，山東棲霞產區出庫速度稍加快，主要以貼字、次果走貨為主，產區果農惜售情緒仍強烈。陜西產區蘋果出庫明顯加快，由于渭南產區蘋果性價比較高，果農順價銷售意愿較強，客商訂貨積極，產地冷庫成交量大幅增加，出庫次果率維持在兩至三成附近。2021年客商為元旦、圣誕備貨時間提前，預計雙節前蘋果冷庫出庫速度繼續提高。
據我的農產品(000061)網顯示，2021/2022產季全國蘋果冷庫總入庫量為890萬噸左右，同比減少23.0%，僅次于2018年大減產年份入庫量，但庫存總量仍處于近五年平均水平上方。2021年蘋果采摘時間晚，產地收購價格普遍偏低，加之口感及含糖量優于2020年，客商采購條紋蘋果積極性較高，由于不經過冷庫，直發批發市場利潤較為可觀，優果優價明顯，部分產地銷售進度超過2020年同期，2021年冷庫蘋果相比往年提前銷售，庫存蘋果銷售順暢平穩。
圖5：歷年蘋果冷庫入庫量
數據來源：我的農產品網、瑞達期貨研究院
現貨貿易習慣：一般情況下每年陜、甘蘋果冷庫出貨時間為1-5月，山東冷庫出貨時間為每年的6-8月份；西北甘肅4月前后開始清庫，陜西5-6月份清庫，山東8月底前清庫，不過隨著冷庫管理水平的提高，整體產區冷庫清庫時間根據行情延遲。且西北地區最終冷庫出貨銷往西北、西南、中南、華東市場等地，山東產區蘋果銷往華北、東北華東市場等地區。2021年冷庫蘋果出庫時間提前，銷售時間相對延長，利好蘋果市場。
2、2021年我國進口水果數量預估穩中略降
蘋果進口方面，近十年以來中國蘋果進口量均較少，進口蘋果主要來自美國、新西蘭和智利。截止2021年1-10月，我國蘋果進口量累計為6.75萬噸。2021中國蘋果進口量預估縮減4.5%至7.20萬噸，主要基于2021年度國內蘋果供應充足，加之消費者需求降級等影響，促使中國減少進口蘋果。由于美國是中國的最大進口國，受到貿易征稅的影響，中國將減少進口蘋果量而轉移至新西蘭和智利。總體上，中國仍作為全球最大的蘋果生產國，進口量幾乎少之又少，基本上可以忽略不計。
圖6：中國鮮蘋果進口情況
數據來源：WIND、瑞達期貨研究院
從進口水果來看，國內主要進口水果占比較大的是鮮櫻桃、香蕉、榴蓮等種類，其中鮮櫻桃進口數量占比超過進口水果所有種類的十分之一。從近四年進口水果數據看，進口水果供應呈現逐步遞增趨勢，加之消費降級、國外疫情尚未控制等情況下，預計2022年我國進口水果量仍維持穩中略減狀態。
此外，從季節性消費來看，每年的4月和8月為進口水果數量的峰值月份，主要受季節性供需變化主導。據海關總署，2021年10月進口水果為44萬噸，環比減少18萬噸或27.3%，2021年1-10月我國已累計進口水果614萬噸，累計同比增加11.4%。當下國內柑橘類等時令鮮果開始陸續上市，加之政策性限制，預計后市進口水果繼續減少為主。
圖7：進口水果月度數量季節性分析
數據來源：國家統計局、瑞達期貨研究院
數據來源：國家統計局、瑞達期貨研究院
三、需求端因素分析
1、國內蘋果需求穩中略降可能
中國蘋果的需求主要分為國內消費、加工、和出口。其中國內鮮食消費占絕大比例，而加工方面則為460萬噸，出口為110萬噸左右，分別占蘋果需求的10%和3%。鑒于中國對水果的消費注重于營養價值和新鮮度蘋果，后期中國蘋果消費增長將有所放緩甚至出現飽和狀態。出口和加工的變化則相對平緩，加工方面大多維持在500萬噸左右，出口則保持在100萬噸附近。
圖8：2012年度以來的中國蘋果需求情況
數據來源：布瑞克、瑞達期貨研究院
蘋果出口方面，近十年以來中國蘋果年出口量均值在100萬噸附近，占國內蘋果產量僅僅3%的比例。規律性上看，月度出口量走勢也有明顯的波峰和波谷，通常第四季度的出口量最多，第二季度的出口量最少，與進口量形成鮮明的反差。根據海關總署的數據顯示，一般每年的11月至次年1月期間為一年蘋果出口量最大的時間段，年中6、7月份則出口量降至該年最低。海關總署數據顯示，截止2021年10月，中國出口蘋果當月11.38萬噸，環比增加11.4%，同比減少2.57%，出口金額為14337萬美元，；2021年1-10月出口累計數量為84萬噸，累計同比增加5.0%，主要出口國為印度尼西亞、菲律賓、孟加拉國、越南等。
圖9：2019年以來中國鮮蘋果出口情況
數據來源：WIND、瑞達期貨研究院
而蘋果生產的季節性決定了蘋果消費具有明顯的季節性特征，特別是秋冬季節的蘋果消費相對較多，其中圣誕、元旦以及春節期間的蘋果消費相對旺盛。而夏季需求相對較少，特別是進入5月份后，隨著其他時令鮮果的上市，蘋果的消費需求為剛需，其他水果替代效應增強。我國的富士蘋果主要是晚熟品種，大多數蘋果在秋季的9月開始逐漸上市。再者，我國蘋果消費主要以鮮果消費模式為主，占比在85%左右，當然也包含損耗量；12%為深加工，出口量占比較為低。
2、產銷區現貨價格季節性走勢
從蘋果產區角度而言，截止2021年12月20日，山東棲霞紙袋80#以上一二級蘋果價格為3.25元/斤，相較于1月的2.9元/斤上漲了0.35元/斤；陜西洛川紙袋80#以上蘋果價格為3.80元/斤，相較于1月的3.75元/斤上漲了0.05元/斤；甘肅靜寧紙袋75#以上蘋果價格為3.8元/斤，相較于1月的3.5元/斤上漲了0.3元/斤。2021年上半年產區蘋果現貨價格低于2020年同期水平，下半年現貨價格多數略高于2020年同期水平，上半年由于庫存蘋果品質下降明顯，且供應壓力較大，批發市場走貨不佳，現貨價格偏低。進入下半年后，產區冰雹等惡劣天氣增多，加之階段性節日需求備貨增加，優質蘋果現貨價格維持堅挺狀態。
從全年的季節性角度看市場，忽略掉2018/19年度蘋果產量大減年份的現貨價格，當年蘋果冷庫庫存高于近五年平均水平，且清明節、五一節日備貨結束后，現貨價格在5月之后開始出現均出現階段性下調的可能性較大，9月之后夏季水果逐漸退市，現貨價格開始有所企穩，并在新季蘋果下樹之前維持相對穩定趨勢。隨后新季蘋果收購價格及過果農情緒等再次成為現貨價格的關鍵影響因素，比如2021年山東等地蘋果產區受冰雹影響，優果率下降，好果現貨價格相對堅挺。進入當年霜降之后，現貨采購積極性減弱，價格進入調整。臨近春節前附近，蘋果現貨價格均高于前期收購價格上方，直至次年清明節前后，現貨價格再次進入一段調整階段，此階段現貨價格變化主導因素為庫存率及走貨量。
圖10：富士蘋果產區價格走勢
數據來源：中國蘋果網、瑞達期貨研究院
數據來源：中國蘋果網、瑞達期貨研究院
圖11：歷年紅富士蘋果批發平均價格走勢
數據來源：WIND、瑞達期貨研究院
數據來源：WIND、瑞達期貨研究院
截止2021年12月下旬，全國蘋果批發價為7.35元/公斤，比1月的7.64元/公斤，下跌了0.29元/公斤，跌幅為3.8%；富士蘋果批發平均價為6.90元/公斤，比1月的7.21元/公斤，下跌了0.31元/公斤，跌幅為4.3%。2021/22年度10月初，新季富士蘋果剛上市時開秤價格為2.7-3.0元/斤，同比2020年3.0元/斤，價格差距不大。蘋果及富士蘋果批發現貨價格跌勢為主，不過由于2021年新果直接進入批發市場交易，減少冷庫存儲費用，導致批發價格微幅降低，總體客商利潤好于2020年同期水平。結合蘋果歷史收購價格、批發市場價格走勢，認為2022年蘋果批發價格或平穩運行為主。
四、水果供應仍處過剩格局
蘋果作為人們生活當中的非必需品，一旦蘋果價格過高的情形下，消費者可選擇其他水果種類。據相關性分析知，蜜桔、鴨梨以及香蕉與蘋果的相關系數較高，并且處于正相關關系。隨著近幾年水果種植面積的增長，其供應亦不斷增加，2020年水果總產量達28692.4萬噸，同期增長4.70%，其中蘋果、香蕉、柑橘及瓜類產量占比均超15%，最近7年產量增幅較為明顯的是柑橘類。
圖12：歷年水果產量變化及蘋果種植面積
數據來源：國家統計局、瑞達期貨研究院
數據來源：國家統計局、瑞達期貨研究院
數據來源：公開資料、瑞達期貨研究院
根據農業部監測的主要水果產品價格顯示，截至2021年12月中旬富士蘋果批發平均價為3.45元/斤，較1月初的3.605元/斤，下跌了0.155元/斤；香蕉批發平均價為2.835元/斤，較1月初的1.81元/斤，上漲了1.025元/斤；蜜桔批發批發平均價為2.34元/斤，較1月初的2.965元/斤，下跌了0.625元/斤；鴨梨批發批發平均價為2.395元/斤，較1月初的2.785元/斤，下跌了0.39元/斤。以上數據可以明顯看出，2021年富士蘋果、鴨梨、蜜桔批發價格等均跌勢為主，其中蜜桔受增產幅度較大，蜜桔批發價格下跌明顯，對蘋果替代作用大大增強。香蕉受惡劣天氣影響，市場出現減產，香蕉批發現貨價格上漲明顯。
一般來說蘋果、蜜桔以及鴨梨品種生長周期較為貼近，價格走勢亦有所趨同，但也受天氣、時間錯配等因素影響，同期價格出現略有不同的走勢，比如2021年蘋果上市時間延遲，與蜜桔上市供應期相撞，而橘類不易儲藏，加之橘類供應量集中增加，柑橘類價格持續走低。而我國香蕉生長領域劃分的不同，導致香蕉價格的階段性特征較為混亂。新季度水果市場供應仍處于相對寬松狀態，水果之間替代作用不減。
圖13：五類水果批發平均價對比圖
數據來源：WIND、瑞達期貨研究院
五、2022年蘋果市場行情展望
展望于2022年，21/22年度蘋果庫存量處于近兩年低點及優果比例偏低，為后期蘋果提供一定支撐，但庫存量仍高于近五年均值。進入一季度，由于2022年春節相對提前，蘋果消費時間縮短，加之各地疫情仍存不確定因素，預計冷庫貨走貨量不及往年，蘋果期價上方壓力仍存。進入二、三季度，隨著各類時令鮮果上市，消費者青睞于嘗鮮，蘋果消費進入剛性階段，去庫速度放緩，價格出現回調可能性較大。進入四季度后，國慶、春節等節日需求效應明顯，加之時令鮮果種類開始逐漸減少，水果供應壓力減弱，利好于蘋果市場。替代品方面，由于蘋果價格彈性相對較小，消費者可選擇性多樣化的情況下，對蘋果的替代作用將愈發劇烈，往往牽制蘋果價格行情走勢。
2022年上半年蘋果市場焦點在于庫存消耗情況和新季蘋果生長情況；下半年要關注新果產量、入庫率、其他水果帶來的替代沖擊，其中柑橘類在春節消費期間的影響尤為重要。
數據來源：瑞達期貨研究院
風險提示：
1、水果市場消費情況；2、資金持倉情況；3、節日消費情況；4、蘋果去庫節奏及批發市場走貨情況；5、新產蘋果產量
瑞達期貨 王翠冰
